：地缘风险上行和区域孤立库存态势利多金银，金银短期震荡偏强运行。美国12月新增非农没有到达预期，但失业率回落，薪资增速仍有粘性，联储1月不降息，但低招聘、低裁员现状下，就业市场局部增长，整体降温，不改联储中长期降息大方向。地缘方面，委内瑞拉事件和伊以冲突整体抬升了地缘风险，供应中断风险可能促使资源从“全球共享体系”向“区域孤立库存”转变。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金和白银长期供需缺口的形势下，

  铜：宏观方面，美国非农数据失业率下滑不及预期情形下，市场完全取消1月降息押注。产业来看，中国主要铜冶炼厂组成的采购小组决定，不为其2026年第一季度的进口铜精矿设定统一的加工/精炼费（TC/RC）指导价。据SMM了解，中国冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。BM较2025年下降21.25美元/吨，为明年定下偏紧基调。需求端受铜价持续高价压制，假期回来后企业开工小幅修复，但产业负反馈显现，国内显性库存持续累库。关注短期资金推涨行为以及市场情绪情况。

  碳酸锂：市场情绪短暂消退，近期震荡。供给方面，部分新上项目提供增量，电池大厂复产时间预计春节前后，周内厂家供应小幅回升，全产业链转为累库，需求方面，正极材料1月排产转为较大幅度下滑，部分正极厂进入1月份检修，新能源汽车12月底需求前置释放结束，1月传统淡季支撑一般，大厂矿难以补充情况下矿端持续紧缺，供需仍有边际转宽松预期，远月预期向好不变，市场对高价锂盐接受程度一般，储能项目成本增加市场预期落地可能会转弱，近期震荡。

  工业硅：上周工业硅冲高回落，SI2605合约收于8715元/吨，周跌幅1.5%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9200-9300元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在9500-9800元/吨，较前一周持平；新疆99#硅价格在8600-8800元/吨，较前一周持平。基本面来看，新疆大厂开炉数增加2台，关注后期开炉情况；近期西南地区仍有部分硅厂减产，1月工业硅产量环比继续下降。需求方面，1月仍有部分企业存在减产计划，但大多为小幅减产，预计多晶硅产量环比继续下滑；有机硅多数企业降负运行，周度开工率再次下降；区域环保管控反复制约，叠加下游需求走弱，再生铝合金开工率延续下降态势。总的来看，1月工业硅仍处于供需双弱的格局，不过由于需求下滑较多，平衡表仍表现为累库。上周初受陕西省对铁合金等行业中限制类和淘汰类产能收取加价电费以及焦煤涨停的带动，硅价反弹至9000元/吨以上。周四多晶硅反垄断消息释放，多晶硅跌停，且商品情绪均有所降温，硅价亦大幅度下滑。不过盘面下跌至8500元/吨左右时，下游接货力度增加，以及周五市场传出头部多晶硅企业的工业硅产能计划减产的消息，硅价企稳反弹。即使工业硅减产兑现，但1月份工业硅仍处于累库格局，基本面对硅价存在压制，预计上升空间有限，短期内或维持区间震荡走势。

  多晶硅：上周多晶硅价格先扬后抑，PS2605合约收于51300元/吨，周跌幅11.4%。现货方面，晶硅N型复投料价格在51500-58500元/吨，较前一周上涨3.8%；多晶硅N型致密料价格在51000-57500元/吨，较前一周上涨5.3%；N型混包料价格在50000-55500元/吨，较前一周上涨3.4%。基本面来看，1月仍有部分企业存在减产计划，但大多为小幅减产，预计多晶硅产量环比继续下滑。需求方面，近期硅片价格大大上涨，企业利润有所改善，1月份部分硅片企业开工率存上调计划，预计1月硅片排产环比或增加。总的来看，1月多晶硅产量环比下降，硅片排产或有所增加，但整体仍呈现供应过剩的格局。上周周初，受现货价格持续坚挺的支撑，多晶硅期货价格保持高位震荡走势。但周后期多晶硅期货价格跌停，主要受到反垄断消息面的刺激。反垄断消息释放后，市场交易逻辑或将回归弱势基本面，盘面或将回归边际成本定价。此外，近期多晶硅期货交易受到限制后，盘面持续减仓，资金离场为主。总的来看，短期内预计多晶硅期货价格或维持震荡偏弱走势。

  锌：产业来看，锌矿紧缺背景下，国内锌精矿加工费跌势持续。海外进口锌精矿成交清淡但整体报价重心持续下滑。由于内外比价有所修复，冶炼厂采买进口矿增加，部分冶炼厂复产，预计1月锌锭产量环比上升。需求端来看，1月淡季，在需求前置情况下预计难有明显亮点。海内外库存结构在前期出口修补比价情况下实现再平衡，海外库存有所增加，预计出口窗口难开。

  铝：近期宏观面依旧偏好，当地时间周四美联储理事米兰表示，预计在2026年降息约150个基点，美联储宽松逻辑未改，对铝价形成支撑。基本面方面，随着节后河南等地复产，下游开工率有所回升，但受到高位铝价压制，回升幅度有限。库存方面，当前电解铝社库录得71.4万吨，铝锭库存持续累积，将对价格持续施压。综合看来，宏观情绪向好支撑铝价，但受到需求走弱、库存持续累积的影响，对铝价形成一定压制，预计短期内铝价高位震荡运行，后续要关注下游需求变化。

  镍：市场情绪转弱，镍预期落地仍需关注，近期震荡。宏观方面，周内宏观变动不大。供应方面，印尼26年矿端有较大幅度收紧预期，镍生产基本企稳，落地情况仍需观察，需求方面，不锈钢疲软转为负反馈，三元材料1月份排产预计下滑，四季度汽车补贴退坡冲量后转为淡季，不锈钢维持刚需采购心态，近期情绪转弱，高镍价压制下游采购力，近期震荡。

  铝合金：当前铝合金价格整体随铝价保持高位震荡。成本端来看，当前废铝价格随铝价波动保持高位，为铝合金价格形成底部成本支撑，需求端来看，铝价高位波动加剧下游观望情绪，后续或持续走弱。整体而言，供给与成本支撑价格，但需求走弱叠加铝价高企抑制下游采购积极性，短期内铝合金预计随铝价保持震荡偏强运行，后续关注铝价变动情况、废铝供应变化以及下游需求变化。